Élaboration de la politique de la RBI en période de turbulences : les marchés obligataires prévoient une nouvelle hausse des taux sans prise de tête lors de la réunion du MPC en août

Economie

Par Churchil Bhatt

Contrairement à l’action surprise sur les taux entre les réunions du mois dernier, le résultat d’aujourd’hui du Comité de politique monétaire (MPC) était globalement conforme aux attentes du marché. Le MPC a relevé les taux directeurs de 50 points de base (pb) et reste déterminé à retirer la politique accommodante. Bien que la RBI se soit abstenue d’augmenter le CRR cette fois, elle continuera à normaliser la liquidité excédentaire du système de manière calibrée. Compte tenu de l’accumulation des pressions sur les prix, la RBI a révisé l’inflation moyenne pour l’exercice 23 à la hausse de 100 points de base à 6,7 % tout en maintenant la projection de croissance du PIB pour l’exercice 23 inchangée à 7,2 %.

Le MPC voit les risques d’inflation futurs globalement équilibrés après la révision à la hausse massive de ses prévisions. Bien que le comité ait reconnu que la récente réduction des droits d’accise du gouvernement et d’autres mesures devraient contribuer à atténuer les pressions sur les prix, ce soutien à l’inflation a un coût budgétaire. Par conséquent, le gouvernement devra soit emprunter davantage, soit dépenser moins afin de réduire l’inflation. Mais encore une fois, l’impact des mesures gouvernementales sur l’inflation est immédiat, tandis que le coût budgétaire qui en découle s’accompagne d’un décalage. Au contraire, les hausses de taux anticipées de RBI prendront des mois pour produire l’effet souhaité.

Fait intéressant, l’inflation, tout en étant un phénomène monétaire, a également une importante composante psychologique. Cet aspect comportemental de l’inflation doit être abordé autant que l’aspect monétaire. Outre son action, la communication de MPC est un outil souvent utilisé pour influencer les anticipations d’inflation. À cet effet, la communication du MPC cette fois-ci se caractérise par une modification clé, c’est-à-dire que le comité a délibérément évité des orientations spécifiques concernant l’action future. Dans un sens, cela reflète la volatilité des paysages géopolitiques et économiques.

Nous vivons à une époque caractérisée par une forte volatilité et une pure imprévisibilité. Alors que les prix restent inconfortablement élevés et que le rythme de resserrement des banques centrales s’accélère, la croissance économique mondiale devrait ralentir. Dans le même temps, l’inflation devrait passer de niveaux très élevés à des niveaux quelque peu inférieurs mais toujours supérieurs aux niveaux souhaitables. Les marchés financiers peuvent, à tort ou à raison, percevoir ce ralentissement de la croissance comme un signe avant-coureur d’une récession et considérer cette légère baisse de l’inflation comme la fin d’une inflation élevée.

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Indépendamment du résultat final, nous nous attendons à voir beaucoup de bruit autour de la croissance et de l’inflation au cours des prochains mois. Cependant, l’extrapolation des premières données n’est peut-être pas la bonne façon de juger un monde en évolution rapide. À notre avis, il reste encore du temps avant de pouvoir déterminer si le ralentissement de la croissance se transformera en récession. De même, une baisse de l’inflation à partir du pic n’est peut-être pas la preuve de sa disparition.

Malgré toute l’incertitude, les marchés obligataires prévoient actuellement une autre hausse de taux sans prise de tête de 35 à 50 points de base dans la politique d’août. La trajectoire qui suivra sera très probablement caractérisée par un resserrement mesuré de la politique monétaire, dont l’ampleur sera déterminée par la dynamique croissance-inflation d’alors. Actuellement, les marchés obligataires tiennent compte du taux directeur final entre 5,50 % et 6 % d’ici mars 2023. Contrairement aux marchés, RBI ne veut pas encore s’engager dans une trajectoire politique à terme.

Plus sage maintenant, RBI souhaite garder ses options politiques ouvertes à toute éventualité en cette ère de turbulences. Une communication indistincte et l’absence d’orientations prospectives explicites peuvent être une stratégie de banque centrale utile pendant ces périodes. Dans une veine plus légère, la situation rappelle la déclaration suivante de l’ancien président de la Fed, Alan Greenspan – « Depuis que je suis devenu banquier central, j’ai appris à marmonner avec une grande incohérence. Si je vous parais trop clair, vous avez dû mal comprendre ce que j’ai dit ». Faut-il en dire plus !

(L’auteur est le vice-président exécutif des investissements de la dette de Kotak Mahindra Life Insurance Company. Les points de vue et opinions exprimés dans la colonne sont personnels et ne reflètent pas nécessairement l’opinion de l’organisation ou du groupe Kotak. Les opinions exprimées ne reflètent pas le fonctionnaire position ou politique de FinancialExpress.com.)

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