La dette publique pourrait bondir à court terme

Economie

Les paiements d’intérêts du Centre, qui représentaient près de 48 % de ses recettes fiscales nettes au cours de l’exercice 21 avant de se modérer à 43 % au cours de l’exercice 22, augmenteront à nouveau cet exercice et pourraient même franchir la barre des 50 % au cours de l’exercice 24. Les coûts d’intérêt des États pourraient également connaître un pic similaire, limitant les dépenses en capital financées par les budgets central et des États.

L’impact du cycle de hausse des taux amorcé par la Reserve Bank of India pour contrôler l’inflation galopante se fera sentir sur les charges d’intérêts du gouvernement à partir du S2 de l’exercice 23, mais il sera plus prononcé au cours de l’exercice 24.

Le budget de l’exercice 23 a estimé les paiements d’intérêts du Centre cette année à 48,6 % de ses recettes fiscales nettes en raison de la forte augmentation de la taille des emprunts au cours de l’exercice 21 (12,6 billions de roupies) et de l’exercice 22 (10,47 billions de roupies), bien que les fonds aient été levés à des conditions bénignes. taux d’intérêt. Le montant des emprunts devrait atteindre un record de 14,95 billions de roupies au cours de l’exercice 23, ce qui, associé à la hausse des taux d’intérêt, augmentera les coûts du service de la dette à des niveaux beaucoup plus élevés à court et moyen terme.

D’un peu moins de 70 % au cours de l’exercice 2018, le ratio de la dette publique au PIB est passé à un niveau très précaire de près de 90 % au cours de l’exercice 21, la pandémie de Covid-19 ayant à la fois diminué les recettes et augmenté les besoins de dépenses. Un comité d’experts sur la gestion budgétaire avait recommandé de contenir le ratio à 60% pour éviter que la dette ne dégénère. Il y a eu un renversement de tendance bienvenu et plus tôt que prévu au cours de l’exercice 22, lorsque le ratio de la dette au PIB est tombé à 85,2 %, principalement en raison de l’accélération des flux de revenus.

Une nouvelle modération du ratio à 84,3 % est prévue par la RBI et cette projection pourrait encore être valable, car une inflation élevée fera grimper le PIB nominal à un niveau beaucoup plus élevé que prévu. Mais ce n’est clairement pas la manière idéale de contrôler la dette.

Le budget prévoyait une croissance du PIB nominal de 11,1 % au cours de l’exercice 23 sur la base de la première estimation anticipée de l’Office national des statistiques (ONS) et sur la base de la deuxième estimation anticipée, la croissance nécessaire pour atteindre le PIB nominal budgétisé n’est que de 9,1 %. La croissance du PIB nominal, cependant, pourrait atteindre 14 %, compte tenu de la croissance du PIB réel de 7,2 % projetée par la RBI et d’un déflateur du PIB probable de 6 à 7 %.

Du côté positif, les recettes fiscales nettes du Centre au cours de l’exercice 23 pourraient être supérieures de 1,7 billion de roupies au BE de 19,35 billions de roupies. Cependant, le dynamisme actuel des revenus sera ébranlé si la croissance économique continue de s’essouffler au cours des prochains trimestres.

Certes, les tensions géopolitiques prolongées – qui n’auraient pas pu être prévues lorsque le Centre et les États ont préparé leurs budgets pour l’exercice 23 – vont sérieusement modifier de nombreuses variables, les recettes fiscales, la taille du PIB nominal, et ainsi impacter l’ampleur du gouvernement dette.

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Les États ont également connu des pics dans leurs paiements d’intérêts avec de nombreux États, ce qui a entraîné des problèmes de viabilité de la dette. Les paiements d’intérêts globaux des États sont passés d’environ 2,93 billions de roupies ou 17 % de leurs recettes fiscales totales (recettes propres plus fonds de décentralisation reçus du Centre) au cours de l’exercice 18 à environ 3,62 billions de roupies ou 20 % des recettes fiscales totales au cours de l’exercice 21 et semblent avoir a oscillé autour de 20 % au cours de l’exercice 22.

La RBI a prévu qu’après s’être modérée à 85,2 % au cours de l’exercice 22, le ratio de la dette publique au PIB devrait rester stable à environ 84 % du PIB au cours des cinq prochaines années, dans le scénario de référence, mais a averti qu’il pourrait s’aggraver à 89,1 % d’ici FY27 si la croissance économique stagne à 5 % à partir de FY24. Cette estimation plus grave semble plus réaliste compte tenu des récentes évolutions macroéconomiques.

Le déficit budgétaire gonflé du Centre au cours de l’exercice 21 a poussé sa dette par rapport au PIB à un sommet de 14 ans d’environ 59 % au cours de l’exercice 21. La dette globale des États a atteint un sommet en 15 ans de 30,1 % du PIB cette année-là.

Selon leurs estimations budgétaires respectives, les États ayant le ratio dette/GSDP le plus élevé au cours de l’exercice 22 sont le Pendjab (53,3 %), le Rajasthan (39,8 %), le Bengale occidental (38,8 %), le Kerala (38,3 %) et l’Andhra Pradesh (37,6 %). En conséquence, le passif annuel du service de la dette du Pendjab est presque le même que ses emprunts bruts annuels, laissant peu de ressources pour la création d’actifs.

«Pour les gouvernements des États dans leur ensemble, notre attente de base est l’émission brute de SDL (prêts de développement de l’État) de 8,4 billions de roupies au cours de l’exercice 23, bien que l’ajustement pour les emprunts hors budget et le calendrier des transferts centraux puissent constituer un inconvénient pour le même. Simultanément, les rendements devraient se durcir au cours de l’exercice 23, ce qui créerait une pression à la hausse sur les paiements d’intérêts à l’avenir », a déclaré l’économiste en chef de l’Icra, Aditi Nayar.

Après l’action surprise sur les taux de la RBI le 4 mai, le rendement des titres du gouvernement central à 10 ans (G-secs) a clôturé à 7,38 %, un sommet en trois ans. Les analystes prévoient que le rendement de référence pourrait bientôt se situer entre 8 et 8,5 %. De nombreux États devront peut-être augmenter les SDL à des taux supérieurs de 50 bps aux G-secs.

« Alors que la reprise du taux de croissance fera baisser le ratio dette/PIB, le Centre et les États devraient continuer à donner de l’élan à davantage d’investissements induisant la croissance pour ramener le niveau d’endettement combiné à environ 80 % d’ici cinq ans environ », a déclaré NR Bhanumurthy, vice-chancelier de Bengaluru Dr BR Ambedkar School of Economics University. La question, bien sûr, est de savoir si cela sera faisable à court terme étant donné les dépenses de subventions plus élevées que prévu causées par les prix mondiaux élevés des engrais, du gaz naturel, des produits chimiques et du pétrole.

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