La flambée des prix complique la stratégie de lutte contre l’inflation de la Fed

Business

Les responsables de la Réserve fédérale ont passé les deux derniers mois à acclimater les investisseurs à leurs plans de ralentissement de la croissance économique et de lutte contre l’inflation en augmentant les taux d’intérêt par incréments d’un demi-point de pourcentage jusqu’à ce que les pressions sur les prix se calment.

La réunion politique de la semaine prochaine montrera si les responsables sont toujours à l’aise avec cette approche à la lumière des rapports de vendredi selon lesquels l’inflation a grésillé en mai, atteignant un nouveau sommet de 40 ans, et que les attentes d’inflation à plus long terme des consommateurs ont atteint un nouveau niveau de 14 ans. haute. La mesure de l’enquête est importante pour les banquiers centraux car ils pensent que de telles attentes peuvent être auto-réalisatrices.

Alors que certains analystes pensent que le président de la Fed, Jerome Powell, pourrait surprendre les marchés avec une augmentation des taux plus importante que prévu de 0,75 point de pourcentage, une telle décision reste peu probable car ce serait un écart notable par rapport à la façon dont la banque centrale a mené sa politique cette année.

C’est particulièrement le cas lorsque les responsables ont d’autres dispositifs à leur disposition pour signaler une posture plus agressive, notamment dans de nouvelles projections de taux et économiques qui seront publiées mercredi. M. Powell détaillera les perspectives de taux lors de sa conférence de presse plus tard dans la journée.

Les plus grandes questions de mercredi portent sur la façon dont les hauts fonctionnaires voient les taux augmenter cette année et la prochaine, et si M. Powell ouvre la porte à une augmentation des taux de 0,75 point de pourcentage lors de la réunion de politique générale de la banque centrale en juillet.

Les responsables de la Fed ont déclaré ces dernières semaines qu’ils suivraient probablement une hausse de taux d’un demi-point prévue la semaine prochaine avec une autre en juillet. Mais c’était avant les rapports de vendredi, qui étaient pires que ce à quoi les responsables s’attendaient.

Jusqu’à présent cette année, M. Powell a signalé que les attentes des marchés quant à la hausse des taux directeurs au cours de l’année à venir comptent plus que le degré de relèvement des taux par la Fed lors d’une réunion donnée. Lui et ses collègues se sont fortement appuyés sur la communication des intentions politiques de la Fed comme moyen d’influencer les coûts d’emprunt avant les hausses de taux réelles, une illustration de l’adage de l’ancien président de la Fed, Ben Bernanke, selon lequel la politique monétaire est « 98 % de communication et 2 % d’action ».

A lire aussi  Les assureurs exploitent les données pour aider les clients à faire face aux tempêtes et aux inondations

Déjà, les coûts d’emprunt fixés par les marchés ont grimpé plus rapidement que le taux de référence de la Fed en prévision de ses mesures politiques.

La Fed a relevé son taux directeur de trois quarts de point de pourcentage cette année, dans une fourchette comprise entre 0,75 % et 1 %. Mais en raison des signaux de la Fed, le taux hypothécaire moyen à 30 ans a grimpé de plus de 2 points de pourcentage au cours des six derniers mois, une hausse historiquement rapide, qui refroidit rapidement la demande de logements.

Une telle communication de la Fed, parfois appelée orientation prospective, a été importante cette année car les investisseurs ont peu d’expérience récente pour les guider sur la façon dont la Fed définira sa politique en réponse à l’environnement actuel d’une inflation aussi élevée – sa soi-disant fonction de réaction.

« La banque centrale devient plus ambitieuse en essayant d’amener le marché à comprendre la fonction de réaction », a déclaré Jón Steinsson, économiste à l’Université de Californie à Berkeley. « Ils étaient en retard depuis plusieurs mois, mais ils se sont rattrapés » en utilisant des conseils verbaux.

Les orientations prospectives ont fait partie de l’arsenal de la Fed pendant la majeure partie des deux dernières décennies. Lorsque les responsables ont commencé à augmenter les taux en 2004, ils ont laissé entendre dans leurs déclarations politiques que les augmentations se dérouleraient d’une manière qui n’écraserait pas les marchés, contrairement à l’expérience d’une décennie plus tôt, lorsque la Fed a fortement augmenté les taux sans avertissement préalable.

M. Powell et ses collègues n’ont pas utilisé ce type de directives écrites cette année parce qu’ils manquent de confiance dans leur capacité à prévoir l’inflation. Mais d’autres dispositifs, notamment leurs projections trimestrielles de taux et ses conférences de presse, leur ont permis d’influer sur les taux d’emprunt dans l’ensemble de l’économie.

Où, dans le budget des ménages américains, l’inflation frappe-t-elle le plus durement ? Jon Hilsenrath du WSJ retrace les racines de la hausse des prix pour comprendre pourquoi certains secteurs ont augmenté beaucoup plus que d’autres. Illustration photo : Laura Kammermann/WSJ

C’est l’une des raisons pour lesquelles ils n’ont pas encore débattu d’augmentations plus importantes de 0,75 point de pourcentage. Au lieu de cela, ils peuvent augmenter les coûts d’emprunt pour les prêts à plus long terme en signalant un rythme plus rapide ou un point final plus élevé, par exemple, en augmentant les taux par incréments d’un demi-point plus longtemps.

Sans de tels outils de communication, la Fed aurait peut-être dû augmenter ses taux « de manière plus aléatoire », a déclaré le président de la Fed de Chicago, Charles Evans, aux journalistes le mois dernier.

Certains critiquent les communications plus directes et fréquentes de la Fed. L’ancien secrétaire au Trésor Lawrence Summers a récemment comparé le type de fluctuations abruptes du marché qui accompagnent parfois les conférences de presse de M. Powell avec des traitements médicaux qui rendent malade un patient.

Les présidents de la Fed, Paul Volcker et Alan Greenspan, ont compris « ce que les oracles de Delphes ont compris et ce que les banquiers centraux ultérieurs n’ont pas compris : s’il est largement admis que vous êtes omniscient et omnipotent, et que vous savez que vous n’êtes en fait ni l’un ni l’autre, il vaut mieux parler de manière quelque peu vague et oraculaire », a déclaré M. Summers lors d’une conférence le mois dernier.

M. Steinsson n’est pas d’accord. « Lorsque la Fed resserrait ou assouplissait dans le passé, le marché n’anticipait pas dans quelle mesure cela allait continuer autant qu’aujourd’hui », a-t-il déclaré. « Cela signifie que le resserrement des taux d’intérêt à long terme se manifeste beaucoup plus rapidement et affecte l’économie beaucoup plus rapidement. »

PARTAGE TES PENSÉES

La Fed prend-elle les bonnes mesures pour lutter contre l’inflation ? Rejoignez la conversation ci-dessous.

Le résultat est que les indications prospectives ont été l’outil le plus puissant de la Fed au cours des derniers mois. « Avec ses mots, la Fed peut vraiment faire bouger la courbe des taux. Si vous n’êtes pas disposé à le faire, vous renoncez à ce pouvoir », a-t-il déclaré.

Les changements apportés pour accélérer ou ralentir l’économie avec des taux d’intérêt prennent du temps à se refléter dans les décisions d’emprunt et de dépenses. L’économiste Milton Friedman a décrit ces changements comme des « décalages longs et variables » de la politique monétaire. Ce que M. Powell et ses collègues ont accompli jusqu’à présent cette année pourrait raccourcir ces retards, a déclaré M. Steinsson.

Certes, M. Powell s’est offert le luxe de fournir des conseils parce que ses collègues du comité de fixation des taux de la Fed, qui se dirigeaient vers leur période de calme avant la réunion il y a une semaine, étaient unis sur des plans provisoires pour augmenter les taux d’un demi-point de pourcentage cette semaine et encore en juillet. Un tel consensus pourrait ne pas durer.

Et des débats difficiles se profilent. Tout comme il peut être difficile de savoir quand commencer à augmenter les taux, il peut être difficile de savoir quand s’arrêter. M. Powell fait face à deux risques : aller trop lentement ou s’arrêter trop tôt et laisser l’inflation rester inconfortablement au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed, ou augmenter trop les taux et pousser l’économie dans un ralentissement brutal.

Pour l’instant, il a essayé de montrer comment la Fed n’a pas à attendre ses réunions pour ajuster les taux d’intérêt.

Écrire à Nick Timiraos à nick.timiraos@wsj.com

Copyright ©2022 Dow Jones & Company, Inc. Tous droits réservés. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8

Laisser un commentaire

Votre adresse e-mail ne sera pas publiée.