La RBI portera le taux de repo à 6-6,5% au cours des 18 prochains mois, un resserrement monétaire agressif pourrait avoir un impact sur la reprise économique

Economie

Par Sujan Hajra

La hausse des taux de 50 points de base par la RBI le 8 juin 2022 était supérieure à nos attentes de 40 points de base. Cette étape est cohérente avec une inflation fortement révisée à la hausse et des projections de croissance inchangées par la RBI pour 2022-23. En outre, la poursuite de l’inflation élevée des prix de détail, les plans agressifs de hausse des taux de la Réserve fédérale américaine, le renforcement du dollar américain et les sorties de capitaux de portefeuille sont des facteurs qui ont influencé la décision de la RBI. La RBI accélère le resserrement de la politique monétaire pour normaliser rapidement le taux. À l’avenir, la banque centrale devrait réduire les hausses de taux à des tranches de 25 points de base chacune.

La flambée actuelle de l’inflation est un phénomène mondial. L’inflation moyenne des pays du G-20 s’est accélérée, passant de 1 % en novembre 2020 à 8 % actuellement. Alors que presque tous les pays sont confrontés à des pressions inflationnistes, par rapport à leur passé respectif, les sauts des taux d’inflation ont été plus marqués pour le monde développé. La plupart des pays d’Amérique du Nord et d’Europe sont actuellement confrontés à des taux d’inflation à des sommets respectifs de deux à quatre décennies. En revanche, alors que les pays émergents sont également confrontés à une inflation élevée, les taux ne sont même pas élevés depuis une décennie pour la plupart. L’inflation actuelle du commerce de détail en Inde est à son plus haut niveau depuis huit ans.

La majeure partie de la flambée mondiale de l’inflation semble être du côté de l’offre. La perturbation de la chaîne d’approvisionnement mondiale due à la pandémie, la guerre entre la Russie et l’Ukraine et la politique zéro-Covid en Chine en sont les principaux contributeurs. Certains facteurs liés à la demande font également grimper l’inflation. La demande refoulée initialement pour les biens, puis pour les services après le retrait des mesures de confinement a entraîné une flambée des prix. De même, l’augmentation de la demande pour certains types de produits tels que les micropuces et les métaux en raison de l’évolution des préférences des consommateurs a également joué un rôle. Cependant, l’impact du côté de la demande sur l’inflation est plus prononcé dans les pays avancés que dans les pays émergents, car les mesures de relance budgétaire beaucoup plus importantes fournies par les premiers ont augmenté le revenu des ménages et, partant, la demande des consommateurs.

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Cela crée une situation difficile pour les banques centrales des marchés émergents comme la RBI, où les pressions inflationnistes sont principalement du côté de l’offre. Confrontés à une inflation élevée, ces pays augmentent agressivement les taux directeurs et drainent les liquidités infusées pendant la pandémie. Pourtant, ces mesures ne peuvent pas résoudre les problèmes d’offre. Le succès de ces mesures dans la maîtrise de l’inflation dépendrait dans une large mesure de la maîtrise de la demande à court terme. Ceci, à son tour, signifie un impact négatif sur la croissance, du moins à court terme.

La croissance de l’Inde a ralenti bien avant la pandémie. Après la contraction provoquée par la pandémie en 2020-21, le PIB réel a rebondi en 2021-22 mais a à peine dépassé les pics d’avant la pandémie. Un resserrement monétaire agressif peut avoir un impact sur la fragile reprise. Cette possibilité rendrait la RBI prudente dans la hausse des taux et le retrait des liquidités. Alors que nous nous attendons à ce que la RBI maintienne son biais de resserrement, une fois le taux repo pré-pandémique (5,15 %, soit une autre hausse de 25 points de base) atteint, nous nous attendons à ce que la RBI échelonne le resserrement des taux directeurs. De plus, nos estimations de la croissance du PIB pour 2022-23 et de l’inflation des prix de détail au second semestre 2022-23 sont inférieures aux estimations de la RBI. Ainsi, sauf mauvaise surprise, nous prévoyons que le futur resserrement monétaire sera plus graduel que les attentes actuelles du consensus.

Au cours du cycle de hausse des taux en cours, au plus haut, nous prévoyons que la RBI portera le taux repo dans la fourchette de 6 à 6,5 % au cours des 18 prochains mois. Nous estimons que la hausse des taux attendue par la RBI est largement prise en compte par les marchés financiers. Pourtant, la hausse des taux plus élevée que prévu et l’appréhension de la poursuite de hausses de taux aussi importantes par la RBI peuvent avoir un impact négatif à court terme sur le marché des actions et des obligations.

(Sujan Hajra est économiste en chef et directeur exécutif chez Anand Rathi Shares & Stock Brokers. Les opinions exprimées dans l’article sont celles de l’auteur et ne reflètent pas la position ou la politique officielle de FinancialExpress.com.)

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