Le prétendant de Kohl veut acheter la chaîne en vendant les propriétés de Kohl

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Kohl’s Corp.

KSS 0,71 %

battu des militants et est en pourparlers pour être vendu pour environ 8 milliards de dollars. Mais son prétendant pourrait apporter une nouvelle série de défis à la chaîne de grands magasins.

Rien ne garantit que les deux parties parviendront à un accord.

Franchise Group, qui possède principalement des entreprises de franchise, est plus petit que Kohl’s avec une capitalisation boursière d’environ 1,5 milliard de dollars. La structure de transaction proposée par Franchise Group – vente de biens immobiliers et augmentation de la dette – a causé des problèmes à d’autres détaillants et a été considérée comme contribuant aux faillites de Mervyn’s LLC, Shopko Corp. et Toys « R » Us Inc.

Franchise Group n’a pas répondu aux demandes de commentaires. Kohl’s a refusé de commenter.

La sénatrice Tammy Baldwin (D., Wis.) s’est prononcée contre la transaction, qui implique un employeur majeur basé dans son état. « Je continue d’exhorter Kohl’s à rejeter toute offre qui augmente considérablement la dette, vend des actifs, augmente les paiements aux actionnaires au détriment du réinvestissement, ou met les travailleurs et les communautés du Wisconsin en danger en augmentant les risques de faillite – et je crains que cette transaction pourrait faire toutes ces choses », a-t-elle déclaré.

Kohl’s exploite plus de 1 100 magasins, principalement situés dans des centres commerciaux. En janvier, elle possédait 410 emplacements, louait 517 propriétés et avait des baux fonciers sur 238 autres magasins.

La vente et la location de biens immobiliers attirent les investisseurs car ces transactions apportent un afflux de liquidités. Mais les baux restent sur les livres d’un détaillant en tant que dette et les paiements de loyer ultérieurs réduisent les marges bénéficiaires. Cela peut exercer une pression sur les résultats, en particulier si les ventes ralentissent.

Neil Saunders, directeur général de la société de recherche GlobalData PLC, a déclaré que la vente de biens immobiliers rendrait Kohl vulnérable à la hausse des loyers et des coûts immobiliers. Cela pourrait également exposer Kohl’s à d’éventuelles dégradations de crédit, rendant les coûts d’emprunt plus élevés. Et avec une dette supplémentaire à rembourser, Kohl’s aurait moins d’argent à investir dans l’amélioration de son activité à une époque de pressions concurrentielles croissantes.

« L’utilisation de l’immobilier pour financer l’acquisition laissera Kohl’s dans une position plus faible », a déclaré M. Saunders.

Kohl’s s’est opposé à une cession-bail de biens immobiliers lorsque l’investisseur activiste Macellum Capital Management LLC a proposé l’idée dans le cadre de sa bataille par procuration avec le détaillant plus tôt cette année.

« Les cessions-bails qu’ils exigent sont une source de financement inefficace qui aurait un impact négatif sur les marges en ajoutant des dépenses de loyer inutiles à perpétuité et risquerait la cote d’investissement de Kohl », a déclaré Kohl à l’époque.

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Certes, les cessions-bail peuvent fonctionner, en particulier lorsqu’elles sont effectuées à plus petite échelle.

La Compagnie de la Baie d’Hudson, qui possède une chaîne de grands magasins canadiens ainsi que Saks Fifth Avenue, a créé des coentreprises avec des propriétaires de centres commerciaux pour détenir une partie de ses biens immobiliers. La Baie d’Hudson est depuis devenue privée. Dans une lettre aux fournisseurs, le directeur général de Saks, Marc Metrick, a déclaré que la société avait enregistré une forte croissance des ventes au cours du dernier trimestre.

Macy’s Inc.

a résisté à la pression d’un activiste ces dernières années pour céder ses avoirs immobiliers et a opté pour des transactions ponctuelles, comme la vente de son magasin pour hommes à Union Square à San Francisco. En janvier, elle possédait 427 de ses 725 emplacements, bien qu’elle louait le terrain de 104 de ces propriétés.

En 2020, de gros lots Inc.

a levé 725 millions de dollars grâce à la vente et à la location de plusieurs centres de distribution. « La vente d’un entrepôt n’encombrera pas l’entreprise de la même manière que la vente d’un portefeuille de magasins », a déclaré Joe Feldman, analyste principal chez Telsey Advisory Group. « Quand c’est fait à plus grande échelle, il y a une histoire de cela qui ne fonctionne pas. »

Le PDG de Franchise Group, Brian Kahn, a une formation en capital-investissement. Il a fondé et a occupé le poste de gestionnaire d’investissement de Vintage Capital Management et de son prédécesseur depuis 1998. En mai, Vintage détenait 28 % des actions en circulation de Franchise Group.

La nouvelle des négociations, rapportée plus tôt par le Wall Street Journal, a fait grimper les actions de Kohl de 9,5 % à 45,59 $ mardi. Le titre avait baissé de plus de 20 % au cours de l’année écoulée. Les actions de Franchise Group ont clôturé en hausse de 4,8 % à 38,77 $.

En mai, les actionnaires de Kohl ont rejeté la pression d’un investisseur activiste pour remplacer jusqu’à 10 administrateurs et ont approuvé le conseil d’administration existant alors que le détaillant explorait une vente potentielle. Kohl’s a déclaré aux investisseurs qu’il était sérieux au sujet des offres divertissantes et que changer le conseil d’administration aurait pu perturber les pourparlers, selon des personnes familières avec la situation.

Il y a plusieurs semaines, Kohl’s avait indiqué aux prétendants qu’elle estimait que l’entreprise valait au moins 70 dollars par action, selon certaines de ces personnes. La chaîne a par la suite signalé une baisse de ses ventes trimestrielles et abaissé ses prévisions de ventes et de bénéfices pour l’année dans un contexte de détérioration des conditions pour les détaillants.

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