Le Trésor va empêcher les investisseurs américains de recevoir les paiements de la dette russe

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WASHINGTON – Le département du Trésor a décidé de couper la capacité de la Russie à effectuer des paiements sur sa dette souveraine libellée en dollars, plaçant la Russie sur la voie du défaut de paiement de ses dettes extérieures cet été et approfondissant l’isolement économique du pays après son invasion de l’Ukraine.

Depuis qu’ils ont imposé une série de sanctions à la Russie cette année, les États-Unis ont maintenu une exemption permettant aux banques et aux investisseurs américains de traiter et de recevoir des paiements sur les obligations russes existantes. Le Trésor a déclaré mardi qu’il permettrait à l’exemption d’expirer mercredi.

Les États-Unis ont progressivement limité l’accès de la Russie au crédit étranger depuis l’invasion, l’interdisant de lever de la dette souveraine supplémentaire auprès d’investisseurs américains et empêchant le Kremlin d’utiliser des comptes bancaires américains pour rester à jour sur les paiements de la dette étrangère. La secrétaire au Trésor, Janet Yellen, a déclaré la semaine dernière que les États-Unis laisseraient probablement expirer l’exemption pour les Américains recevant des paiements de dette.

La Russie a réussi à rester à jour sur environ 2,5 milliards de dollars de paiements de dette extérieure depuis le début du conflit en Ukraine, en grande partie en s’appuyant sur cette exemption et en utilisant des banques russes non autorisées pour envoyer des paiements.

Sans cela, la Russie ne pourra pas faire en sorte que des intermédiaires financiers basés aux États-Unis traitent les paiements d’obligations en son nom, ce qui entraînerait probablement le Kremlin à faire défaut sur ses obligations en devises étrangères, car il ne pourra pas faire entrer les fonds dus dans comptes des investisseurs.

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La Russie fait face à environ 235 millions de dollars de paiements dus au titre de certaines de ses obligations libellées en dollars le 23 juin, et 159 millions de dollars supplémentaires dus le 24 juin, selon les recherches de JPMorgan Chase & Co.

Les paiements manqués déclencheraient un délai de grâce de 30 jours à compter de la date d’échéance du 23 juin et un délai de grâce de 15 jours à compter de la date du 24 juin, ce qui signifie que dès le 9 juillet, les créanciers pourraient appeler le gouvernement russe en défaut s’ils ne le font pas. recevoir de l’argent sur leurs comptes.

Les investisseurs pourraient alors demander des recours juridiques pour recevoir les fonds qui leur sont dus, probablement au Royaume-Uni, la juridiction de choix pour de nombreuses obligations russes en devises étrangères.

Une grande partie de la douleur économique qu’un défaut peut entraîner s’est déjà produite en Russie en raison du large éventail de sanctions imposées depuis l’invasion de l’Ukraine.


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Yuri Kochetkov / Shutterstock

L’ambassade de Russie à Washington n’a pas immédiatement répondu à une demande de commentaire mardi. Le ministre russe des Finances, Anton Siluanov, a déclaré la semaine dernière que la Russie avait l’intention de payer ses dettes extérieures impayées en roubles si les sanctions compliquaient sa capacité à effectuer des paiements aux détenteurs d’obligations.

Forcer la Russie à faire défaut sur ses dettes extérieures pour la première fois en plus de 100 ans est l’une des sanctions les plus pointues de toutes les sanctions existantes contre le pays, ce qui entacherait la réputation du Kremlin sur les marchés financiers et donnerait aux États-Unis une large influence sur le retour de la Russie. aux marchés mondiaux de la dette, selon les analystes.

Les économistes estiment que les coûts associés aux défaillances souveraines sont à peu près égaux à 2 à 3 % de la taille de l’économie du pays et nuisent à la croissance économique à long terme. Non seulement ils augmentent généralement les coûts d’emprunt d’un pays, mais ils exercent également une pression sur le système bancaire d’un pays, qui détient souvent de grandes quantités de dette sous-jacente.

Cependant, une grande partie de la douleur économique qu’un défaut peut apporter au secteur financier d’un pays s’est déjà produite en Russie, grâce au large éventail de sanctions imposées depuis le début de la guerre, il n’est donc pas clair quel impact supplémentaire un défaut aurait sur l’économie. De plus, certains détenteurs russes de certaines dettes étrangères de son gouvernement ont été payés en roubles depuis le début de la guerre en Ukraine, limitant le risque qu’un défaut pourrait causer au secteur financier.

Les conséquences des sanctions économiques sévères contre la Russie se font déjà sentir dans le monde entier. Greg Ip du WSJ se joint à d’autres experts pour expliquer l’importance de ce qui s’est passé jusqu’à présent et comment le conflit pourrait transformer l’économie mondiale. Illustration photo : Alexandre Hotz

La nature inhabituelle et fabriquée d’un défaut rend quelque peu difficile de dire quels seraient les impacts à long terme sur l’accès au marché et la croissance économique de la Russie, a déclaré Anna Gelpern, professeur de droit à l’Université de Georgetown et boursière du Peterson Institute for International Economics.

« Dans un marché futur hypothétique, il est difficile de dire ce qui serait pertinent pour l’opinion des acteurs du marché sur la dette russe libellée en devises », a-t-elle déclaré. « Cela dépendra probablement plus de la façon dont cet épisode est résolu que de la façon dont il s’est produit. »

Les conséquences financières plus larges pour les États-Unis et l’Occident de pousser la Russie au défaut de paiement seront probablement mineures, ont déclaré les économistes.

Les prix des obligations russes ont déjà considérablement chuté alors que les investisseurs anticipaient la possibilité d’un défaut de paiement, et les investisseurs occidentaux détiennent relativement peu de dette russe, a déclaré Steven Kamin, chercheur principal à l’American Enterprise Institute et ancien responsable des finances internationales à la Réserve fédérale.

« Une grande partie de cela a déjà été anticipée et intégrée dans les prix des obligations », a-t-il déclaré. « L’exposition des institutions financières américaines et des institutions financières occidentales en général est assez faible. »

La Russie avait environ 39 milliards de dollars d’obligations en devises en circulation à la fin de 2021, dont environ la moitié étaient entre les mains d’étrangers, selon les recherches de JPMorgan. Ces obligations se négocient actuellement autour de 10 à 20 cents par dollar, un niveau auquel elles se négocient depuis fin février.

« Je ne pense pas que cela constitue une menace systémique de ce point de vue », a déclaré M. Kamin.

Écrire à Alexander Saeedy à alexander.saeedy@wsj.com et Andrew Duehren à andrew.duehren@wsj.com

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