Les opinions de Powell sur l’inflation comptent, pas celles de Biden

Business

L’une des raisons pour lesquelles l’inflation est devenue incontrôlable dans les années 1970 est que les décideurs politiques avaient des théories hétérodoxes sur sa cause, telles que des entreprises et des syndicats puissants. Vous pouvez entendre des échos aujourd’hui lorsque le président Biden propose de lutter contre l’inflation en renforçant l’application des lois antitrust, en augmentant les impôts sur les sociétés et en augmentant la production nationale.

Ces facteurs ne sont pas la raison pour laquelle l’inflation est supérieure à 8 % et ils offrent peu de chances d’y remédier. Donc, si M. Biden avait le dernier mot sur l’inflation, vous pourriez vous inquiéter que les États-Unis soient sur le point de répéter les années 1970. Mais M. Biden n’a pas le dernier mot ; Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, le fait. De plus, M. Biden a affirmé exactement cela dans un éditorial du Wall Street Journal la semaine dernière, donnant à M. Powell la couverture politique pour augmenter les taux d’intérêt et faire baisser l’inflation.

C’est la principale raison de ne pas s’attendre à une répétition des années 1970. Que la politique monétaire soit responsable de l’inflation devrait sembler évident, mais à l’époque, ce n’était pas le cas, comme le montre Ben Bernanke, un spécialiste de la politique monétaire qui a présidé la Fed de 2006 à 2014 dans son nouveau livre, « 21st Century Monetary Policy: The Federal Reserve ». de la Grande Inflation au Covid-19.

Arthur Burns, qui a été nommé président de la Fed en 1970, considérait l’inflation comme davantage motivée par la hausse des coûts que par la demande excédentaire.


Photo:

John Duricka/Associated Press

À l’époque, de nombreux keynésiens, l’école dominante des macroéconomistes, pensaient que la société américaine était devenue plus sujette à l’inflation. Fondamentalement, ces points de vue étaient partagés par Arthur Burns, nommé président de la Fed par Richard Nixon en 1970, écrit M. Bernanke.

« Cette plus grande tendance à l’inflation, selon Burns, reflétait la capacité croissante des grandes entreprises et des syndicats à s’isoler des forces du marché, un pouvoir qu’ils utilisaient pour faire monter les prix et les salaires à volonté », écrit M. Bernanke. Parce que Burns considérait l’inflation comme davantage motivée par la hausse des coûts que par la demande excédentaire, il considérait une politique monétaire restrictive « comme un moyen coûteux et inefficace de faire baisser l’inflation…. Il ne pensait pas que le public tolérerait un chômage suffisamment élevé pour contrôler pleinement l’inflation en utilisant uniquement la politique monétaire, ou que c’était à la Fed de prendre cette décision.

La politique a peut-être joué un rôle dans le comportement de Burns : Nixon a fait pression sur lui pour qu’il maintienne les taux d’intérêt bas avant les élections de 1972. Mais, écrit M. Bernanke, la pression est allée dans les deux sens : Burns a persuadé Nixon de mettre en place des contrôles des salaires et des prix comme alternative à une politique monétaire stricte.

Le successeur de Burns, Paul Volcker, a réussi à faire reculer l’inflation et depuis lors, les banques centrales acceptent leur responsabilité de maintenir l’inflation à un bas niveau. En 2012, sous M. Bernanke, la Fed a officialisé cette obligation dans un objectif d’inflation de 2 %.

Pourtant, aujourd’hui, Washington s’acharne à nouveau à tenir les politiciens responsables de l’inflation – d’où l’attention portée à la secrétaire au Trésor Janet Yellen lorsqu’elle a reconnu que ses prévisions d’inflation étaient erronées.

Bien qu’elle ait reçu beaucoup moins d’attention que la reconnaissance de Mme Yellen, l’aveu d’erreur de M. Powell est beaucoup plus important. Le mois dernier, il a déclaré au Journal : « Avec le recul… il aurait probablement été préférable d’augmenter les taux plus tôt. » Certains dans l’administration sont d’accord.

Le président Biden, qui a rencontré Jerome Powell et la secrétaire au Trésor Janet Yellen en mai, a clairement indiqué que l’inflation devrait être la priorité.


Photo:

Oliver Contreras/Bloomberg News

Cela rappelle les années 1970, lorsque M. Powell blâmait les perturbations de l’approvisionnement, qui sont hors de portée de la Fed, pour une grande partie de la hausse de l’inflation. Mais alors que Burns pensait que cela déchargeait la Fed de toute responsabilité, M. Powell ne le pense pas : tout ce que l’économie peut fournir, il dit que la Fed doit calibrer la demande en fonction de cela. « Nous n’établissons pas de politique dans l’espoir d’obtenir un soulagement du côté de l’offre tant que nous ne le ferons pas. » On a récemment demandé à M. Powell lors d’une conférence de presse si la politique budgétaire, accusée de faire monter l’inflation, avait joué un rôle dans sa réduction. M. Powell a répondu : « C’est vraiment la Fed qui a la responsabilité de la stabilité des prix. Quoi qu’il arrive en termes d’activité budgétaire, nous le prenons pour acquis.

Cela ne signifie pas que M. Biden n’a aucune responsabilité et n’a aucun rôle à jouer. Ses mesures de relance ont probablement contribué à la hausse de l’inflation, mais seulement dans une petite mesure. L’inflation sous-jacente, qui exclut les aliments et l’énergie, a augmenté d’environ 3 points de pourcentage au Canada, en Grande-Bretagne et dans la zone euro par rapport aux niveaux prépandémiques, contre 4 points aux États-Unis

PARTAGE TES PENSÉES

Que faut-il faire pour faire baisser l’inflation ? Rejoignez la conversation ci-dessous.

Le moyen le plus efficace pour un président d’influencer l’inflation est de savoir qui il nomme à la Fed et la liberté qu’il lui accorde. Le président Trump a nommé M. Powell en 2017, mais a ensuite fait pression sur lui pour maintenir les taux d’intérêt et le dollar bas. Lorsque M. Powell l’a ignoré, M. Trump a tenté de le renvoyer, puis a tenté de l’affaiblir en nommant des partisans politiques de la Fed ; ces personnes n’ont jamais été confirmées.

Les choix de M. Biden pour la Fed reflétaient ses priorités initiales : une réglementation bancaire plus stricte, le changement climatique et les inégalités. Depuis lors, il a clairement indiqué que l’inflation devrait être la priorité, opposant son approche non interventionniste à la Fed à l’ingérence de M. Trump.

Pourtant, il convient de rappeler pourquoi Burns a échoué. Il a relevé les taux, mais jamais assez haut ni assez longtemps pour contenir l’inflation. M. Bernanke écrit comment M. Volcker, lors de sa prise de fonction, a reproché à ses prédécesseurs de s’inquiéter « à des moments critiques » davantage de « la faiblesse de l’activité économique ou d’autres objectifs » que de l’inflation. Les moments critiques de M. Powell sont encore à venir : comme M. Volcker, il pourrait avoir besoin de plusieurs années et d’une récession pour vaincre l’inflation. M. Biden le soutiendra-t-il toujours? Sera-t-il même président – ​​ou M. Trump le sera-t-il ?

Le président Biden a déclaré lors d’une réunion avec le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell fin mai, qu’il continuerait de respecter l’indépendance de la Réserve fédérale dans la lutte contre l’inflation, qu’il a qualifiée de priorité absolue de son administration. Photo : Kevin Dietsch/Getty Images

Écrire à Greg Ip à greg.ip@wsj.com

Copyright ©2022 Dow Jones & Company, Inc. Tous droits réservés. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8

A lire aussi  Les marques de luxe commencent à accepter les paiements en crypto-monnaie

Laisser un commentaire

Votre adresse e-mail ne sera pas publiée.